一、虚假繁荣的幕布过去一年，中国股市似乎终于“回春”。

各大指数齐扬，融资余额飙破2.4万亿元，甚至超过2015年那场史诗级泡沫的顶点。

媒体欢呼：“信心回来了！”政策解读也铺天盖地：央行降息、准备金率下调、国企回购、券商加杠杆——看似一场全民救市的盛宴。

然而，《经济学人》一句冷评道破天机：“这是一场纸上富贵。

”涨的是指数，不是信心；热的是筹码，不是产业。

中国的资本市场正在用虚拟繁荣掩盖真实危机——银行坏账、地方债雪崩、房地产二次崩塌。

二、银行：被掏空的提款机几年前，河南、辽宁等地陆续爆出储户存款“消失”事件，引发社会震荡。

官方此后清查并“整并”290家高风险银行与信用社，看似稳定金融秩序，实则延缓爆雷。

地方政府早已将银行当作提款机：财政吃紧，就发债；银行买单。

房地产救市，就设专项贷款；银行配合。

如今甚至要求银行承购地方债，用于地方购房、做“保障性住房”。

问题是：银行的钱从哪来？不是市场利润，而是央行再贷款与隐性负债。

所谓“保障性住房”计划，三千两百万套房背后，是金融系统被政策拖入泥潭的现实。

在经济下行的年代，银行利差日益收窄，不良资产不断堆积。

这，与其说是救市，不如说是集体飞蛾扑火。

三、股市：以假数字换真风险自2024年秋起，“拉指数工程”全面启动。

监管要求上市公司回购自家股票；国资委旗下企业被动入场护盘；央行释放流动性制造“信心效应”。

结果，融资买股余额暴增，杠杆率再度飙升。

散户“借钱炒股”的热情再现江湖。

但回看数据，泡沫的本质未变：企业融资能力不升反降，全年仅筹得约700亿元股市资金，不到需求的1%。

公司用自有资金回购股票，表面提振股价，实质透支未来成长。

金融业名义增长4%，佣金收入却因内卷下滑80%。

资本市场成了自嗨的舞台，虚涨的数字掩盖了实业的衰竭。

四、房地产：从债务重整到债务绝望“保交楼”“保融资”“保稳定”三保政策轮番上阵，但房市未暖。

如今进入“第二轮债务重整”——也就是债务的重生阶段。

过去展延利息，如今只能削减本金九成。

碧桂园等龙头企业被迫以“打折求生”，债权人拿回不到一成。

当房地产资产化为废墟，有人寄望“资产代币化”（RWA）——把烂尾楼变成区块链代币卖给投资者，幻想Web3能拯救旧经济。

但房地产的本质是信任与现金流，不是代币与区块链。

很显然，金融游戏不能拯救内在危机！五、失去增长的国度朱镕基时代，中国用高速增长化解“三角债”；但今天，增长神话已终结。

当GDP的5%被怀疑造假，当地方债、城投债、房地产债叠加成“多米诺地狱”，再无“双位数增长”可稀释坏账。

IMF预测，2028年中国增长率将跌至3.5%，低到无法吸纳新增劳动力，也无法支撑社会稳定。

而这一切的根源，正是体制对市场、政府对银行、政策对资本的持续干预——以短期“数据胜利”换取长期“体制崩坏”。

六、结语：幻像中的文明断层这一波股市上涨，看似救市成功，实则更大危机的缩影。

当经济从创造价值转向制造幻像，当信心不再源自制度，而源自政策操作，当资本市场沦为宣传机器的延伸——未来的根基，正在被“纸上繁荣”掏空。

真正的出路，不在虚拟的行情，而在真实的改革。

信任必须重建，制度必须独立，市场必须脱离政治绑架。

否则，股市每一次“上涨”，都只是为坠落前的幻梦加一次滤镜。

写在最后：历史告诉我们，任何用“印钞与护盘”维系的繁荣，最终都会以更大的通缩、更深的信任危机收场。

真正的复兴，唯有建立在法治与自由，市场与创新之上！△