正当市场情绪持续受美中贸易紧张局势升温与美国政府停摆压力之际，美国地区银行出现疲软迹象加深投资人的不安。图：达志影像／美联社（资料照）
正当市场情绪持续受美中贸易紧张局势升温与美国政府停摆压力之际，美国地区银行股近日出现疲软迹象，加深投资人的不安。美股周四（16日）先涨后跌，道琼斯指数开盘涨35点、最高涨169点，但尾盘时倒跌301点；且 S&P500、那斯达克指数也收黑。对此，财经作家王伯达指出，“前几天才说，‘AI永动机’的资金来源出现了裂痕。现在，裂痕变得更大了。”
美国时间周四（17日），美国地区性银行板块再逢重挫，多家银行披露遇上可疑贷款欺诈事件，引发市场对银行体系潜在信贷风险的担忧，连锁反应更波及美债收益率与整体市场情绪。总部位于犹他州的 Zions Bancorporation（Zions银行）和总部位于亚利桑那州的 Western Alliance Bancorp（西部联盟银行）接连披露了与借款人相关的潜在欺诈事件。
王伯达在脸书以“AI永动机的资金链条断了？区域银行暴跌不是结束，而是开始？”为题发文指出，前几天才说，AI永动机的资金来源出现了裂痕。现在，裂痕变得更大了。美国两家区域银行同时暴跌超过10%。Zions银行跌12%，西部联盟银行跌11%。原因都一样：贷款出问题了。但这次不是单纯的违约，而是诈欺。
王伯达引述摩根大通的 CEO戴蒙（Jamie Dimon）示警：“当你看到一只蟑螂时，厨房里通常还有一百只。”到底还有多少蟑螂？并举出次级汽车贷款商 Tricolor、汽车零件商 First Brands皆出现破产，爆出“资产重复抵押”。美国司法部已介入调查。现在问题开始波及银行了，并指出“这不是个案”：
Zions Bancorp：5,000万美元呆账
Western Alliance：9,860万美元问题贷款，同时曝险于 First Brands破产案
Jefferies Financial：作为 First Brands主要投行，股价持续重挫超过10%
区域银行指数（KRE）：单日剧烈波动
王伯达表示，人工智能（AI）的永动机，需要稳定的金融体系，科技巨头们正疯狂扩张 AI基础建设。脸书（Meta）规划290亿美元建资料中心，甲骨文（Oracle）发行180亿美元公司债（2025年美国第二大规模），孙正义质押安谋（Arm）股票借50亿投资 AI。“这些数字大到什么程度？大到他们自己的现金流都不够用了。于是，私人信贷市场成为主要资金来源。”
AI相关公司在美国投资级公司债的占比，从2020年的11%，上升到2025年的14%。钱就这样从金融市场，流向 AI产业。但此刻出现了一个矛盾：提供资金的人，股价却在暴跌。像是 Blue Owl Capital：今年来跌35%、Ares Management：今年来跌21%、FS KKR Capital：今年来跌36%；而同一时间，那斯达克指数却上涨了15%。
王伯达认为，2023年的剧本，正在重演，就像是2023年三月的那场地区银行危机。当时，加密货币产业出问题，数位资产教屁平台 FTX的倒闭引发了连锁反应。专注新创公司和加密货币业务的银行开始出现流动性危机。硅谷银行、银门银行、签名银行接连倒下。而问题核心在于资产负债不匹配。负债端是不稳定的新创／加密货币存款，资产端是长天期公债与不动产抵押贷款证券，无法快速变现。最后，联准会（Fed）紧急推出 BTFP（银行定期融资计划）救市。
王伯达指出，2025年的故事结构类似，但起因不同：当时是加密货币泡沫，现在是 AI投资过热。当时是流动性危机，现在是获利能力问题。当时问题相对单纯，现在还加上了诈欺。更危险的是，当资金链紧绷时，道德风险开始显现。伪造文件、资产重复抵押、掏空资金池......
对于这波区域银行倒闭的影响是否扩大，王伯达抛出3个可持续观察的讯号：
第一，私人信贷市场的连锁反应。如果 Tricolor、First Brands只是开始，更多“资产重复抵押”、“担保品造假”可能陆续浮现。这会不会只是刚开始而已？
第二，区域银行的贷款紧缩。2023年联准会的银行借贷行为调查已显示：商业贷款、不动产贷款、消费贷款全面紧缩，贷款利差持续扩大。这通常是金融危机与经济衰退前兆。这次危机后，银行只会更谨慎。当银行收紧贷款条件时，整个经济的流动性就会受影响。
第三，AI投资的资本支出是否放缓。若金融体系出现问题，投资步调可能会放慢。这会影响整个 AI供应链，从芯片制造商到资料中心营运商，都可能感受到寒意。
但王伯达话锋一转，“别忘了2023年的经验，2023年三月银行危机爆发时，市场一片恐慌。但回头看到联准会快速出手救市，流动性危机解除后，全球股市快速上涨。对于在恐慌中进场的投资人来说，那是绝佳机会。我们可能要迎接另一个“大放水”时代。”
王伯达示警，现在市场可能面临重新定价风险，戴蒙的“蟑螂理论”正在应验。现在看到甲骨文（Oracle）的毛利率问题、Tricolor和 First Brands破产、Zions银行和西部联盟银行的诈贷案、Jefferies投行持续重挫......这些可能都只是开始。但历史也告诉我们：危机会来，政府会出手，市场会反弹。问题只是，这次的时间表会是什么？
