这波股市与黄金双重涨势，要么凸显交易员对经济前景观点的分歧，要么预示新一轮资产价格热潮的开端。图为纽约市的华尔街冲锋公牛雕像。（黄小堂／大.纪.元;）

美国股市与黄金价格双双创下历史新高，反映出投资者心态的两极化：对风险资产的乐观情绪，及同步高涨的对避险的需求。

自春季关税引发的抛售潮后，美国股市持续走强。蓝筹股道琼工业指数（Dow Jones Industrial Average）、标普500指数（S&P 500），及科技股占比较高的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite Index），今年屡屡刷新历史高点。

黄金价格在2025年一路高歌猛进，首度突破每盎司4,000美元关卡。同为贵金属商品的白银，近期更攀升至每盎司50美元，创下全球金融危机后最高纪录。

股市与黄金的同步上扬，既凸显交易者对整体经济环境的分歧看法，亦可能预示新一轮资产价格热潮的开端。

多项指标显示华尔街的热情是有其合理性的。

继第二季实现3.8%增长后，亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型预测显示，美国经济有望在三季度再创3.8%增幅。

尽管消费者对当前环境持谨慎态度，密歇根大学消费者信心指数跌至四个月低点，但数据仍显示民众持续消费。

例如零售销售已连续三个月攀升，8月数据更超出市场预期。根据美国银行研究所数据，9月每户信用卡与签账金融卡（debit card）总消费额同比增长达2%。

当前最受市场关注的疲软环节在于劳动市场。

由于美国政府停摆，关键经济指标尚未公布。然而停摆前的数据显示就业状况急速恶化，促使美联储（Fed）于9月实施“风险管理”降息。

货币政策制定者与投资者目前仰赖私营部门的替代数据。薪资处理公司ADP报告显示，私营企业9月裁减了3.2万个职位。

尽管美联储对利率前景持保守态度，但是，若劳动市场持续恶化，该机构可能启动更积极的降息行动。

尽管如此，交易员仍对利率将下调持乐观预期。

芝商所FedWatch工具数据显示，期货市场普遍预期基准联邦基金利率将再下调25个基点。此关键政策利率直接影响企业与消费者的借贷成本。

根据美国联邦公开市场委员会（FOMC）于9月17日发布的最新《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections, SEP），政策制定者们预计，到2027年底政策利率中位数将稳定在3%左右。

与此同时，黄金是一种避险资产，这意味着当美国及全球经济出现动荡时，投资者将寻求以黄金作为避风港。

各国央行对黄金的强劲需求已成为市场焦点。

世界黄金协会（the World Gold Council）数据显示，8月各国央行净增持19吨黄金。

该机构今夏发布的最新《央行黄金储备调查》（Central Bank Gold Reserves Survey）揭示，95%受访者预期未来12个月全球央行黄金储备将持续增长。

由于近年各央行大力购买黄金，这些机构目前持有的黄金规模已与美国国债相当。

调查显示，各国央行预期，未来五年美元持有量将温和或大幅缩减，相反，它们预测黄金持有量及其它非美元货币资产占比将在此期间上升。

黄金除具备避险属性外，亦可成为投资组合多元化与通胀对冲的工具。

最终，全球金融市场在迈向2026年之际，其主轴可能会演变成一场关于“谨慎”与“投机”的辩论，仿佛重现互联网泡沫时期的情景。

嘉贝利基金（Gabelli Funds）联席首席价值投资官克里斯‧马兰吉（Chris Marangi）在致《大.纪.元;时报》的电邮中指出，“市场正高度关注特定领域的投机过度现象，尤其是与人工智能（AI）相关的一切，参与者正在讨论‘好泡沫’与‘坏泡沫’的差异。”

他表示，“为泡沫找借口本身就是典型的泡沫行为，但我并不否认，投入大量资金到人工智能领域确有其合理性。”

1980年代，日本与中国经济曾经历了一场巨大的资产繁荣，这主要由投机活动、资本流入、中央银行的货币宽松政策，以及市场自由化等多重因素所推动。这波繁荣在各个领域创造了大量财富，尤以房地产与股市最为显著。

美国是否可能迎来类似的投资热潮？

今年，川普（特朗普）总统已吸引数万亿美元的国内制造业投资，从苹果公司的5000亿美元，到制药商默克（Merck）的10亿美元投资。

全球最大经济体的资本支出（CapEx）也呈现激增态势。此类支出代表企业在购置、维护或升级设备、技术、不动产及建筑物等长期实体资产。

2025年上半年资本支出增幅近17%。财政部长斯科特‧贝森特（Scott Bessent）称其为资本支出“强势回归”，并指出数据显示“一波重大投资浪潮正在形成”。

这波投资有相当大比例集中于科技巨头的人工智能基础设施、资料中心与制造领域的建设。理性股权防御基金（Rational Equity Armor Fund）投资组合经理乔‧提盖（Joe Tigay）指出，此趋势能否持续仍有待观察。

提盖在致《大.纪.元;时报》的电子邮件中表示，“这些巨头所面临的资本支出动能问题确实存在，他们正以史无前例的规模投入资金建设人工智能基础设施。”

他补充道，“但真正的关键不在于能否超越第三季财测，而在于能否提出乐观的2026年指引，足以支撑这波巨额资本部署周期再延续12至18个月。”

其它迹象，如人工智能驱动的风险投资资金与外国直接投资的显著增长，均佐证美国正在经历投资热潮。

若此趋势持续，美国可能迎来长期且广泛的繁荣，涵盖股市与黄金市场。

但提盖强调，繁荣时期始终需要谨慎，“当每个人都在谈论某项交易是显而易见的好机会时，通常就是该保持谨慎的时候了。”

原文：Dual Stock and Gold Boom Reveal Divided Economic Outlook刊登于英文《大.纪.元;时报》。