图为上海外滩陆家嘴建筑群。(Johannes Eisele/AFP)
2025年6月，上海均和集团——这家曾位列上海民企100强第5位、浦东新区排名第一的千亿级商业帝国，在一夜之间轰然倒塌。创始人何旗卷款跑路去了日本，留下517亿元（人民币，下同）债务窟窿、五千余名失业员工、多个烂尾产业园，以及无数被套牢的中小企业主和个人投资者。
这场震惊全国的爆雷事件，不仅揭露了均和集团庞氏骗局的本质，更暴露出中国经济运行中的深层制度性问题：虚假繁荣、政绩冲动、金融盲从与监管失守。这是一场地方政府、企业和城投公司合演的“荒诞剧”，其背后隐藏的利益链条与机制缺陷，成为均和集团庞氏骗局的助力。
均和集团“商业神话”：从贸易到资本的“虚假繁荣”
均和集团的崛起，堪称一场精心编织的商业神话。2003年，80后福建长乐商人、归国华侨何旗从钢材贸易起家，凭借敏锐的商业嗅觉，迅速捕捉到金融运作的“财富密码”。2015年，他转向金融投资，参股银行、基金和证券公司；2018年，推出“均和云谷”品牌，构建起大宗贸易、金融资本和产业园开发三位一体的业务模式。
短短数年，均和集团年营收从几十亿元暴增至2,500亿元，位列中国企业500强第192位、上海百强企业第21位，分支机构遍布新加坡、香港、天津等地。何旗本人更被包装为“白手起家”的励志典范，头顶“上海市优秀企业家”“爱国华侨”等光环，媒体宣传铺天盖地。然而，这一切繁荣的背后，是一个建立在虚假交易与金融运作之上的空壳帝国。
均和集团的核心套路可以归纳为以下三点：
第一、“左手倒右手”的虚假贸易。均和集团通过与地方城投公司合资成立贸易子公司（城投持股51%，均和持股49%），进行大宗商品的循环倒卖，制造“三无”交易（无货物、无现金、无实物）。
通过城投公司与均和合资成立贸易公司，以数十亿元“采购”钢材或煤炭，再原价“卖回”均和，双方互打款项并伪造仓储、运输、海关等全套单据，账面营收凭空暴增。这种“空转贸易”无需真实货物，仅靠纸面操作即可实现百亿级营收。
例如，某中部省份城投公司2023年与均和成立贸易公司，一年内完成50亿元有色金属贸易，其中80%为虚假交易，货物从未实际流转，资金仅在关联方间循环。这种模式不仅为城投公司制造了漂亮的财务报表以便发债融资，也为均和提升了信用评级，助其获取银行贷款和债券市场支持。
第二、土地套利的“产业园游戏”。2020年前后，均和集团推出“均和云谷”品牌，承诺三年内建设百个产业园区。通过与地方政府谈判，以15%～20%的市场低价获取产业用地，承诺带来招商引资、税收和就业。
然而，所谓的产业园多为“纸面规划”，通过预售未建成的厂房快速回笼资金，或将土地高价抵押给银行，套取巨额资金。这些资金中，70%通过海外架构转移至境外，30%用于支付利息以维持表面光鲜。
均和的招商引资大多依赖政府关系，项目缺乏真实产业运营能力，最终导致大量烂尾。例如，福建长乐的均和地产项目，吸引了数十家中小企业主投资厂房，但因无预售证、无网签，导致项目被查封，投资者血本无归。
第三、资产转移的“金融魔术”。均和利用虚增营收和资产规模提升信用评级，获取银行贷款、发行ABS信托计划和私募基金。2015年后，均和参股江西银行、九江银行等金融机构，利用政府背景吸引融资，同时通过海外SPV（特殊目的实体）平台转移资产。
均和集团的“成功”并非源于真实价值创造，而是通过虚假贸易、土地套利和金融操作，构建了一个披着合法外衣的庞氏骗局。然而，这一骗局之所以能持续多年，离不开地方政府、城投公司和银行的深度配合。
政企合谋的利益链条：地方政府“政绩饥渴”
均和集团爆雷的背后，地方政府和城投公司扮演着关键角色。2015年后，中共地方财政陷入困境，土地财政崩塌，地方政府债务高企，税收和国企收入不足以支撑财政支出。城投公司作为地方政府的“钱袋子”，在房地产下行后信用评级下滑，债券发行受阻，处于融资困境。
在这种背景下，均和集团的“解决方案”成为地方官员和城投公司的“救命稻草”。具体表现在以下两个方面：
一方面是政绩驱动决策。中共地方官员平均任期为3～5年，考核体系以GDP增长、招商引资和财政收入为核心。短期政绩的压力促使官员追求“短平快”项目，忽视长期风险。
均和集团精准抓住了这一痛点，通过虚假贸易提升GDP、通过产业园制造招商政绩。例如，某地级市前任市长为完成任期内“产业园招商指标”，直接批准城投公司与均和合作，未做任何风险评估。
均和的虚假贸易为地方贡献了虚高GDP，产业园项目则成为“政绩工程”，表面上拉动投资和就业，实则为均和低价圈地和资金套利提供了便利。
另一方面是城投公司主动配合。城投公司因债务高企和融资困难，急需美化财务报表以获取银行贷款或发行债券。与均和合资成立贸易子公司，主动参与虚假贸易，是城投公司的惯用手法。
例如，城投公司通过预付、赊账或持有均和控制的第三方仓单，为均和提供融资支持，同时虚增自身营收。这种操作使城投公司得以在短期内改善财务报表，获取更多融资。
为了政绩，地方政府甚至为均和提供低价土地、快速审批和政策倾斜，配合媒体宣传，塑造其“优质企业”形象。例如，均和参与政府活动、与领导合影、获得政协委员等头衔，进一步增强了其“国资光环”。
地方政府和城投公司的配合，使均和集团得以将虚假贸易和土地套利包装成“优质项目”，不仅骗过了银行和投资者，也在短期内实现了各方利益的最大化。然而，这种短视的合谋埋下了巨大的风险隐患。
银行的盲从与金融体系脆弱性
均和集团的骗局得以持续，银行和金融机构的盲从“功不可没”。均和凭借中国500强排名、政府背景和虚增财务报表，轻松获取了数百亿元的贷款和债券融资。银行在放贷时，忽视了均和业务的实质风险，迷信其“国资背景”和“优质客户”形象。
例如，均和通过虚假贸易虚增2,500亿元营收，使其资产负债表看似健康，信用评级不断提升。然而，这些营收大多来自关联方间的循环交易，缺乏真实现金流支撑。
银行的盲目放贷，反映出整个金融体系对地方政府背书的过度依赖。在均和事件中，银行损失高达517亿元，包括300多亿元贷款、100多亿元衍生产品违约以及100多亿元其它金融产品损失。
当均和资金链断裂时，银行发现抵押物多为无人接盘的烂尾楼，追债无门。而这种金融乱象的根源就在于，银行对政企合作的“光环”缺乏独立判断，未能穿透式核查交易的真实性。
爆雷的导火索与连锁反应
2025年3月，上海证券交易所发布新规，要求贸易收入占比超30%的企业详细披露货物流转、资金流向及关联关系。均和的虚假贸易模式瞬间暴露：所谓百亿级交易，仅是纸面数字，货物从未实际流转，资金在关联方间空转。新规犹如一针见血，戳破了均和的“数字泡沫”，引发公司资金链断裂及其创始人跑路。
监管收紧后，合作方纷纷撤资，银行拒绝新贷款并要求提前还款，债券市场关闭，信用评级连续下调，金融机构全面撤退。均和的庞氏骗局因无新资金注入而迅速崩塌。2025年6月，集团通知五千余名员工自行离职，并拒绝支付4-5月工资及任何补偿。
对此结果，何旗早有预谋。2023年起，他通过海外架构向日本转移50亿元资金，购置房产并办理长期居留权。当监管收紧、资金链断裂时，他迅速失联，留下国内一地鸡毛。均和仅剩的空壳公司和烂尾工程，成为银行、城投和投资者的噩梦。
均和的突然崩盘给以下各方造成了重大损失：
第一、银行：517亿元损失，抵押物多为无人接盘的烂尾楼，追债无望。
第二、地方政府：需收拾烂尾产业园，土地款难以收回，招商指标落空，公信力受损。
第三、城投公司：17个省份60多家城投公司损失220亿元，预计损失率超90%，部分中小城市财政濒临破产。担保代偿责任和税务追缴进一步加剧城投危机，信用评级被降为“垃圾债”。
第四、中小企业与个人：40多家中小企业主因购买无预售证的厂房倾家荡产，涉及养老钱、卖房卖车等投资，部分人因打击患上抑郁症，家庭破碎。
第五、员工与供应商：五千余名员工失业，无补偿；多家供应商货款无法收回，形成大量坏帐。
深层病灶：制度漏洞与政企共谋
均和集团爆雷并非孤立事件，而是中国经济运行中制度性问题的集中爆发。与广州雪松集团（2023年爆雷，6,000亿元虚假营收）、正威集团（虚假仓库库存）等案例如出一辙，这些事件背后有着惊人的相似性：虚假业务包装、地方政府背书、“金融创新”规避监管、监管收紧后迅速崩盘。其根源在于以下几点：
第一、政绩导向的短视机制。均和集团的虚假贸易和产业园项目，正是这种短期政绩导向机制下的产物。官员们在任期内收获政绩，风险却留给继任者，导致“前任挖坑，后任填坑”的恶性循环。决策者调离后无人追责，前任往往以“当时情况特殊”为借口推卸责任。
第二、地方财政与城投的困境。房地产下行导致城投融资困难，信用评级下滑，债券发行受阻。均和的虚假贸易为城投提供了美化报表的捷径，使其得以继续融资。这种模式看似解决了燃眉之急，实则将风险转嫁给银行和财政，最终由纳税人买单。
第三、监管漏洞与纵容。均和的虚假贸易依赖伪造全套单据，包括仓储单、运输单和海关单据。对此，地方政府和城投公司假作视而不见。然而，工商、税务等部门却长期未对交易真实性进行有效核查，即便有金税系统等监管工具存在，这种监管“睁眼瞎”，暴露出监管体系的漏洞。
第四、利益输送的灰色地带。均和集团能在众多企业中脱颖而出，获得地方政府青睐，从表面上看，是均和模式满足了地方政绩需求，但背后是否涉及利益输送？虽然无法一概而论，但地方官员和城投公司在明知风险的情况下仍积极配合，很难完全排除私利驱动的可能性。
结语：谁来为“均和们”买单？
均和爆雷是一场由政企合谋编织的资本游戏，虚假贸易、土地套利和高杠杆操作的背后，是地方政府对政绩的饥渴、银行对风险的盲从，以及监管的长期缺位。其爆雷后的真正代价，由银行、城投公司、员工、供应商和无辜的中小企业主承担，而这些成本，最终将转嫁到整个社会。
均和事件并不是个例，它是中国地方债务危机、金融乱象与政绩冲动交织的产物，更是中国经济运行中制度性病灶的缩影。更多类似骗局仍在运行，规模更大、手法更隐蔽，即将带来更大的金融和社会风险。除非制度改变，否则类似悲剧将反复上演，最后买单的，永远是普通百姓。
