图：今周刊/提供

10月9日中国宣布的新一轮稀土出口管制，美国总统川普立马扬言将以对中增税100%作为反击，利空连爆中，身处事件核心的美国科技股成为重灾区，10月10日，超微、高通股价双双跌逾7%，台积电ADR重挫6.4%，辉达跌近5%。这一天，费城半导体指数单日下跌6.3%。

不过，时间来到10月13日，台股在新一轮美中对抗后的首个交易日，加权指数固然在开盘后两分钟重挫831点，但跌势迅速收敛，终场仅跌378点，科技业如临大敌的中国稀土管制新招，仿佛成了无足轻重的干扰杂音。

其实在10月13日台股开盘前，市场已有“川普态度软化”、“中国出招仅是为了增加月底‘川习会’谈判筹码”的分析论调，初步冲淡悲观气氛；到了盘中，更有美股期货盘已见反弹大涨的消息助阵，鼓动买盘低接情绪。

但除此之外，“股票市场，是会自我学习的啊！”一位基金经理人悠悠地说，自从川普在4月2日首次宣布对等关税、重创全球股市后，无论美股、台股，投资人学到的经验都很一致，“只要AI热潮不退，包括关税在内的所有利空消息，都只会造成短暂震荡，股市还是一路上涨。”

不过，这句事实描述，近来却逐渐成为不少华尔街“乌鸦嘴们”的共同隐忧。九月底，《CNBC》发出警告：“巴菲特指标显示，美股市值已经超过了‘玩火’警戒线。”

在网络泡沫破灭的2001年，股神巴菲特曾在《财星》杂志撰文指出，若在股市市值达到国民生产毛额两倍时进场买股，“那么，你就是在玩火。”股神写到。

据《CNBC》计算，9月底，美股市值已达美国GDP的217%，这不仅是史上新高，也是史上第一次突破200%。美股正式走进一个前无往例可循的未知境地中。

前无往例的股市结构不仅于此。10月，巴克莱银行发布报告，“美股的集中度风险正在快速攀高”。集中度，指的是标普五百指数前十大个股市值占整体比率，自1990年统计至今，这个比率的中位数约为20%；而在今年9月底，史上第一次，美股集中度比长期中位数整整多了一倍，来到40.9%。

报告解释：“一个主要由少数个股推动的市场，容易受到少数产业动态的明显影响。”但所谓“少数”产业，其实只有一个产业，就是AI。

目前标普五百指数的前8大个股，依序为辉达、微软、苹果、谷歌（含A股及C股）、亚马逊、脸书、博通、特斯拉，8档个股市值占整体比率总计超过36%，而牵动股价的主要题材，都是AI。

在巴克莱的报告中，对“股市靠AI撑盘”提出了某些合理化解释，例如，自2020年以来，科技七巨头每股纯益（EPS）增幅是指数内其他个股的3倍以上，基本面有其超强底气。

但巴克莱也提醒，自1990年以来，能在10年期间创造3成以上复合营收年增率的标普五百企业，只有凤毛麟角的1.7%，借此，似乎暗示投资人不宜对AI的长期想像过于乐观。