2022年10月12日纽约时代广场纳斯达克证券交易所外的大屏幕。(Michael M. Santiago/Getty Images)

为防中企“拉高出货”骗局，美纳斯达克证券交易所拟收紧上市规则。在中国（包括香港和澳门）运营的公司，首次公开发行的募集资金最低要求提高为2500万美元。分析指，中企在美国上市的难度将大增。

自2024年以来，赴美IPO中企数量持续增加，但融资额呈现断崖式下跌，更严重的是有些小型中概股“拉高出货”（pump-and‑dump）欺骗美国投资者，被美国监管部门起诉。

所谓“拉高出货”，是指利益相关方人为地抬高一家公司的股价，然后在高位突然抛售自己的持股，导致股价暴跌。

9月3日纳斯达克证券交易所宣布，提议修改上市标准，正将拟议规则提交给美国证券交易委员会（SEC）审议，若获批将立即着手实施。此次修订，对主要在中国运营的新上市公司提高了最低募资要求，并对未能达标的企业制定了更严格的停牌退市机制。

根据纳斯达克发布的文件，修订后的标准有三个，分别为：

1. 如果选择净利润上市标准上市的公司，其最低公众持股量市值为1500万美元（目前为500万美元）；

2. 对存在上市缺陷且上市证券市值低于500万美元的公司，加快其停牌和退市流程；

3. 对主要在中国运营的新上市公司，公开发行募集资金最低要求为2500万美元。

纳斯达克表示，将收紧小型股票的上市规则和交易标准，以打击涉嫌在美国上市的中国公司“拉高出货”骗局。

《华尔街日报》3日报导，自2020年以来，数十家中国公司在纳斯达克进行IPO，每家公司的融资金额都在1500万美元或以下。其中许多股票一度飙升，但随后却暴跌。

根据新规，纳斯达克提议给予正处于初始上市流程中的企业30天宽限期以完成原有标准流程，此后所有新上市企业必须符合新要求。关于加速停牌和退市公司的处理机制，纳斯达克计划在SEC批准后60天内正式实施新规。

该交易所表示，此次规则调整是在对交易活动进行内部审查后做出的。审查发现了与“拉高出货”骗局相关的模式，尤其是在美国跨市场交易环境中。近几个月，与部分特定公司相关的可疑骗局活动出现了激增。

自2022年8月以来，纳斯达克提交给监管机构的案件中，近70%涉及中国公司的交易，而这类公司仅占纳斯达克上市公司的不到10%。

《证券时报》9月4日报导，2024年中国公司在美股纳斯达克上市数量达到52家，再创历史新高，比高峰期的2019年的29家还多。

据Wind数据，截至2025年6月30日，上半年共有40家中资企业成功登陆美国市场，总募资额达8.71亿美元，其中39家企业在纳斯达克挂牌上市。

今年上半年延续了2024年的趋势，中小企业成为赴美IPO的主体，这些企业募资规模普遍较小，多数企业的募资额在500万美元至1500万美元之间。

中国问题专家王赫9月4日对大.纪.元;记者表示，在美国上市的中国企业大都选择在纳斯达克上市，“纳斯达克上市规则一出来，提高了中国公司的上市门槛，那么就是中企在美国上市的难度就增加了很大”。

王赫表示，纳斯达克出台的新规不算苛刻，“它只是要提高中国上市公司的质量，提高门槛，保护美国的投资者，这本身是无可厚非的事情。从这个角度上讲，虽然有中美竞争背景，但纳斯达克动作的本身还是比较温和的，并不带有明确的政治色彩。”

近来，中概股“拉高出货”，美国投资者被收割的案例频传。（延伸报导）

例如，华日6月报导，据美国证券备案文件，自称为中国大学生开设国际学习项目的华夏博雅在2024年12月份披露，该公司从30名大型投资者那里筹集了近2,100万美元，这些投资者同意以每股约13美分的价格购买1.6亿股股票。

但根据3月发布的一份起诉书，这些投资者中的一部分人参与了一场“拉高出货”骗局，诈骗了600名受害者。这些大额投资者中有七人通过Facebook广告和WhatsApp短信诱骗投资者，借此抛售了超过5,000万股股票，获利超过4.8亿美元。

纳斯达克于6月3日暂停了华夏博雅股票的交易。

此外，犹他州大学教授布雷登‧林德斯特罗姆（Braden Lindstrom）在听信一名所谓财务顾问的建议后，在纳斯达克股票市场购买了一家位于深圳的佳裕达物流公司（Jayud Global Logistics）的股票，结果他被骗走了8万美元。

从2024年12月开始，该公司股价连续数月上涨，然后在2025年4月1日从每股8美元暴跌到0.35美元，暴跌幅度达到96%。目前该公司股票每股0.19美元。

华尔街资深人士表示，近年来，这种中企在美国股市的套现模式已重复出现了数十次，这些股票容易受到操纵，也容易诱惑成千上万名美国散户买入。

报导说，交易员和调查人员表示，中企的欺诈行为到处都是，令美国监管机构感到沮丧。即使知道这些公司在向美国投资者推销其股票，美国监管部门通常无法在中国获取证据。美国司法部目前正在打击这种哄抬股价的欺诈行为，这是川普（特朗普）政府的白领执法计划优先事项。

华日说，川普政府已暗示可能寻求将中国企业与美国资本市场脱钩。在华盛顿和北京关系紧张的背景下，自2019年以来，数十家中国公司已从美国交易所下市。

王赫认为，美国政府对中概股的政策越来越严厉，甚至不排除最终如果中美关系恶化的情形下，让中概股全部退市的可能性。中概股的市值曾高达2万多亿，目前只有1万多亿。

今年前不久，全球最大的对冲基金“桥水基金”清空了所有的中概股，“美国很多基金已经清退或者降低了对中概股的持股。所以中概股未来的前景，很不明朗。”

今年5月，美国证券交易委员会主席保罗‧阿特金斯（Paul Atkins），收到来自23个州的州财务长和其他财务官员的信函，要求将中概股强制退市。在2023年联邦政策调整后，旨在让退休基金撤出对中概股投资的立法正在各州议会推进。

两位重磅共和党议员，众议院对中共特别委员会共和党主席约翰‧穆勒纳尔（John Moolenaar）和共和党参议院委员会主席里克‧斯科特（Rick Scott）5月2日致信保罗‧阿特金斯，要求其机构对25家在美国交易所上市的中国企业采取行动。

这些议员认为，阿里巴巴、百度、京东等公司与中共军方之间存在关联，对投资者构成“不可接受的风险”。

此外，王赫还分析说，中概股在美国上市的难度增大，中国公司、个人对中美经济脱钩和中美关系的前景越来越没有信心，看法越来越悲观，“这对中国经济未来的走势，影响是非常大的”。