美国联准会（Fed）主席鲍尔。图：翻摄自Fed推特（资料照）

距联准会主席鲍尔（Jerome Powell）卸任仅剩约一年，其最后的考验不外乎就是让“软着陆”实现。如今，他面临一个严峻考题，就是如何应对一场物价可能被推高、同时引发经济被削弱的贸易战；而向来有“联准会传声筒”之称的华尔街日报（WSJ）记者蒂米罗斯（Nick Timiraos）发文表示，现在来看，鲍威尔更像一只“鸭子”。

回顾鲍尔前七年的任期内，不但经历了川普于第一任发起的贸易战、新冠疫情、历史性通膨和备受瞩目的银行倒闭，而鲍尔的举措也在维护联准会能不受政府干预，以保护其在制定利率方面的自主权。去年，为应对物价上涨，联准会去年将利率上调至近20年来最高水准，随后又将利率下调了1个百分点。

蒂米罗斯表示，随着供应链瓶颈缓解和劳动参与率上升，过去两年通膨率有所下降，从2022年近期的7.2%高峰，下降至一月2.5%左右。但话锋一转，“顺风正变成潜在的逆风”，指出由于移民数量下降和联邦政府裁员可能会影响劳动力的供需，加上大幅提高关税可能会造成经济成长放缓甚至停滞、或物价持续上涨的糟糕局面。

联准会的政策制定者有时被称为对抗通膨的“鹰派”，有时被称为捍卫劳动市场的“鸽派”。但现在来看，鲍尔更像一只鸭子——在水面上平静，但在水下却不断划动。

美国的滞胀威胁升温

蒂米罗斯引用“GlobalData TS Lombard”经济学家 Dario Perkins的观点指出：“如果联准会现在降息，那很可能是因为经济形势变得更糟。”这精准地描述鲍尔面临的两难。

文章也特别提及了2021年期间联准会在应对疫情后通膨飙升的失误。当时，联准会认为价格上涨是“暂时性”的，最终被迫迅速收紧政策、大幅升息。这种“前车之鉴”使得鲍威尔及其同事在制定政策时更加谨慎，也更加关注贸易战对通膨的影响。蒂米罗斯认为，如今，新任财长建议联准会应将关税引起的通膨视为暂时现象，但这可能是个危险的建议。

来自内部同僚的威胁

蒂米罗斯的文章指出，鲍尔面临的挑战不仅来自外部，也来自内部。

联准会内部人士认为，川普任命的另一位理事沃勒正在争取主席职位。他最近释放出比去年夏初更为温和的降息立场。近几个月来，他一直表示，央行应该准备透过审查任何关税来继续降息。

此外，蒂米罗斯指出，理事会（FOMC）成员的立场也正在出现分化，一些曾经的“鸽派”变成了“鹰派”，反之亦然。像是芝加哥联邦储备银行主席奥斯坦古尔斯比（Austan Goolsbee）也是在去年倡导降息的人，但他对通膨也提高警觉。他在二月的演讲中强调了新冠疫情的教训，表达了对审视关税相关价格上涨的怀疑态度。“忽视供应链问题是很危险的。”

另外，去年秋天，另一名联准会理事阿德里安娜．库格勒（Adriana Kugler）曾预示联准会立场将转“鹰”，他指出，移民数量减少导致的劳动力增长放缓，可能会抵消通膨方面取得的进展，从而危及继续降息的理由。还有近期被川普提名为联准会银行监管副主席的鲍曼（Michelle Bowman），她曾在九月曾公开反对联准会降息的投票。

这些不同的立场和政治抱负，使得鲍尔在制定政策时需要更加谨慎，也增加了他在联准会内部协调的难度。

川普间接干预独立性

与川普首个任期相比，蒂米罗斯认为现在联准会面临的政治压力可能更大。川普虽不像第一任时“公开要求鲍尔降息”，没有直接干预利率政策，但这次可能会有所不同，政府的行动似乎间接威胁到联准会的独立性。

根据文章描述，川普的前国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）在接受采访时，批评联准会在通膨问题的处理方式。“过去几年，联准会主席在通膨问题上犯了很多错误，首先是让通膨失控，声称这都是供应中断等。”

川普政府上个月发布的一项行政命令赋予政府监督联准会监管议程的权力，虽然豁免货币政策，但执行方式仍存模糊性，间接限制了联准会的独立性。

更令人担忧的是，川普的司法部正在试图推翻1935年推出的一项保护监管机构独立性的法律先例。若这项先例被推翻，将大大削弱联准会的自主性，使其更容易受到政治干预。联准会理事沃勒（Christopher J. Waller）表示，“若最高法院最终做出这样的决定，我们就必须接受。”