美国食品大厂卡夫亨氏（Kraft Heinz）9月初宣布，将拆分为两家独立上市公司。十年前轰动全球的460亿美元（约新台币1.39兆元）合并案，如今走向分家。

新公司中，一家将专注于酱料、抹酱和常温食品，旗下包括亨氏（Heinz）、费城奶酪（Philadelphia）、卡夫奶酪通心粉等。2024年销售额约154亿美元（约新台币4673.13亿元），其中75%来自酱料及调味料。另一家公司则聚焦食品杂货和外出食品，涵盖奥斯卡·迈耶（Oscar Mayer）、卡夫切片奶酪（Kraft Singles）、可午餐（Lunchables）等，净销售额约104亿美元（约新台币3155.88亿元）。

执行长帕特西奥（Miguel Patricio）称，现有架构复杂，资本与资源难以有效配置。分拆能释放品牌潜力，为股东创造更高价值。公司预计2026年下半年完成分拆，耗资约3亿美元（约新台币91亿元），总部仍设在匹兹堡和芝加哥。

这起变化背后有股神巴菲特（Warren Buffett）的影子。2015年，他旗下波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）与3G资本推动卡夫食品与亨氏合并，打造北美第三大食品公司。然而合并后削减开支虽短期提升利润，却未能扭转颓势。自2015年至2024年8月底，卡夫亨氏股价下跌约70%，市值跌至330亿美元（约新台币1兆元）。公司销售也连续7季下滑。

在困境中，3G资本逐步退出，并于2023年清仓。波克夏则保持27%以上持股，但巴菲特已在2019年坦言，合并付出“过高代价”。今年5月，波克夏代表退出董事会，显示影响力减弱。巴菲特承认合并或许并非好主意，分拆也难解根本问题。他透露，继任者阿贝尔（Greg Abel）对卡夫亨氏同样失望。

卡夫亨氏困境不仅源于管理，还受市场趋势冲击。消费者健康意识上升、通胀压力加剧，导致零食与加工食品需求下降。减肥药热潮也削弱零食消费。公司不得不在6月宣布全面停用人工色素，以回应监管与消费者需求。然而卡夫起司通心粉、可午餐等品牌已失去有机与健康食品追求者的青睐。

美国卫生部长小罗勃·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）推动“让美国再次健康（MAHA）”运动，更将肥胖、糖尿病等慢性病归咎于食品添加剂，加剧了卡夫亨氏的压力。前员工直言，公司错过了转型时机，例如未及时推出无高果糖糖浆的番茄酱。

市场对分拆态度谨慎。分析师费雷迪（Nicholas Fereday）称，拆分不会改变根本问题；Emarketer分析师戴维特肯安（Suzy Davidkhanian）认为，虽可能短期释放价值，但若缺乏创新与抗衡自有品牌的能力，分拆只会带来暂时提升。

卡夫亨氏这场“分与合”的轮回，折射传统食品巨头在消费升级与健康趋势下的困境。投资者与市场都在关注：分拆究竟是重获新生，还是继续衰退的序幕。