高盛集团编制的一项替代指标显示，中国工资增长乏力，增速已降至疫情爆发以来的最低水平，这凸显出在海外风险上升之际，中国国内消费面临的一大障碍。

高盛经济学家Andrew Tilton团队7月20日发布的追踪数据显示，今年二季度工资同比仅增长3.9%，创有记录以来（除疫情年分外）最低水平。

他们指出，这个增幅比今年以来官方统计的水平低大约一个百分点，自2023年初中国解除疫情管控以来，工资增长“呈下降趋势”。

“我们的工资追踪指标表明，疲弱的工资增长可能在2025年下半年对消费增长形成逆风，”高盛团队写道，“我们预计下半年将出台渐进且有针对性的宽松措施，以缓解劳动力市场压力。”

尽管近期政府通过对智能手机、家电和汽车等商品的购置补贴提振了零售销售，但疲软的劳动力市场和工资增长仍是消费持续复苏的一大障碍。

进一步印证中国薪资压力减弱的，是官方数据显示2024年民营企业平均年薪同比仅增长1.7%。

不过，在独立数据可得性下降、评估劳动力市场状况变得更加困难的情况下，衡量中国消费者的健康状况变得越来越困难，人们普遍认为，官方就业数据往往低估了问题的严重性。

为应对数据稀缺，高盛最近调整其工资指标，纳入了采购经理人指数（PMI）各类调查中的就业分项指标和失业保险基金支出（该基金向失业人员发放补助）等统计数据。

这些替代指标取代了此前依赖的、来自中国大型招聘平台的工资数据（现已停用）以及央行有关居民收入和信心的调查（发布时间滞后）。

除高盛外，其他经济学家也使用PMI来分析就业状况。近年来，这些调查结果与官方失业率走势出现分歧，前者显示出持续疲软，而后者基本保持稳定。

研究公司Gavekal Dragonomics消费分析师Ernan Cui表示，这种背离可能源于越来越多的中国劳动力从事个体经营或其他非正式工作，这类就业不被大型企业调查覆盖，但在国家统计局的官方统计中仍被计入。

结合疲软的工资数据，Gavekal本月早些时候的报告指出，由于缺乏正式工作机会，人们越来越多地被迫转向个体经营或灵活就业。

“数据表明，尽管官方失业率总体稳定，中国劳动力市场持续疲弱，”Cui在报告中写道,“在劳动力市场真正收紧之前，家庭信心似乎难以恢复。”

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