驻英国使馆经商参处 马宇驰
二O一一年九月一日
当81岁的索罗斯开口时，全球投资者侧耳倾听。
这位曾经击败英格兰央行的投资者对欧洲发出新的警告，“金融市场正将世界推向又一场大萧条，它会带来无法估量的政治后果。各国政府、尤其是欧洲已失去对局面的控制。他们必须重新夺回控制权，现在就得这么做。”
第二次大萧条？索罗斯比华尔街投行要悲观得多。
花旗集团在同一天下调了对全球经济增长的预期，将今年全球经济增长从3.4%下调至3%，明年全球经济增长从3.8%下调至2.9%。花旗还将明年欧元区经济增长从0.6%下调至-0.2%，并预期从今年4季度欧元区就会开始陷入衰退。
而高盛在当天的报告中则预计全球经济出现“大滞胀”的可能性达40%。该公司找出了过去150年中20例类似1990年代日本滞胀的案例。“在这些案例中，人均GDP增长低于1%，其不稳定性较往常都小一些，显著的特征还有低通胀率，不断上涨且粘性较大的失业率走势，房价低迷，股市回升无力。”
而在索罗斯看来，美国目前已经处于衰退之中，至于如何阻止第二次大萧条发生？索罗斯给欧洲人提了三条大胆的具体建议：组建欧元区共同财政部；担保银行并向其注资；允许意大利和西班牙等国以低成本再融资。
他认为当务之急是打造希腊违约的防火墙，保护两大脆弱的实体：银行和意大利、西班牙等政府。由欧洲央行和欧元区救助基金（EFSF）合作担保银行并注资。同时欧洲央行降低贴现率，让政府发债，银行购买，银行可去欧洲央行再贴现。
这一方案与目前市场上流传的各种欧洲救助方案不同之处在于，它无需杠杆或扩大EFSF规模。但其激进之处在于，“因为要将银行置于欧洲控制之下，银行和政府都会反对，只有公众压力能让它成为现实。”
索罗斯的方案或许很难变成现实。但人们似乎开始意识到局面的严重性。
本周希腊通过了进一步经济紧缩方案，并恢复了与国际组织的救助谈判，以避免希腊走向违约。德国议会通过了两个多月前的扩权EFSF决议，欧元区救助扫除了一个重要障碍。
但目前的救助机制可能还远远不够，中国央行行长周小川上周就曾表示，国际货币基金组织（IMF）现有的6300亿美元的资金对潜在的救助需求“可能不够”。
据《华尔街日报》上周五报道，IMF正在寻求进一步扩张其救助火力，打算将其借贷资源从6300亿美元翻倍，提高至1.3万亿美元，以应对欧洲不断加深的债务危机。
在应对美国经济不断下滑风险时，美联储在目前的刺激政策基础上可能还会再进一步。在美联储推出“扭转操作”（OT）政策后，美国的通胀预期跌至一年多以来最低水平。美联储主席伯南克本周则暗示美联储可能还会进一步宽松。
“这是我们会密切关注的东西，”伯南克说，“如果通胀下跌太多或通胀预期下跌太多，我们会做出应对，因为我们不想要通缩。”
这一句话让全球投资者浮想联翩。TD证券说，OT推出表示美联储开始创新，自此之后以后一切皆有可能。该机构认为，如果伯南克启动第三轮量化宽松，美联储可能不仅仅局限于购买美国国债，还可能会买市政债，按揭证券，公司债甚至股票。
本报对韩国、美国、日本、英国和法国等20多个主要国家的股市总市值进行分析,结果显示,在美国主权信用遭降级前夕的8月1日,20多个国家的股市总市值为45.756万亿美元,而到9月23日已减至38.26万亿美元。
两个月内蒸发掉的市值,相当于世界排名第15位经济大国韩国去年1.145万亿美元国内生产总值(G D P)的7倍,也是中国去年5.878万亿美元GDP的1.3倍。
欧债危机引发的投资者心理恐慌达到顶点,全球资产市场呈现崩溃征兆。黄金、股票、原油、农产品和新兴国家货币等美元以外的资产都在暴跌。
资产价格下跌不仅会让财富缩水,还会对实体经济造成严重的负面影响。因为资产价格下跌会带来反向的“财富效应”,导致出现“资产减少、消费萎缩、经济萎缩、投资及生产减少”的连锁反应。
问题在于资产市场的崩溃还只是开始阶段。如果专家的预计成为现实,希腊最终宣布债务违约,就不能排除持有大量希腊国债的欧洲银行出现一连串的倒闭,从而引发全球金融危机和全球经济萧条的可能性。
这次资本市场大动荡和2008年的全球金融危机时期很相似。在雷曼兄弟公司于当年9月破产前3个月内,全球股市暴跌23%,在破产后的6个月内全球股市仍继续下跌了37%。2008年6月全球股市总市值高达49万亿美元,次年2月末止跌时,已被腰斩为24万亿美元。自今年6月希腊主权债务违约危机再次凸显后,全球股市的总市值也下跌了约18%。
穆迪将苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland PLC, RBS)和Nationwide Building Society的评级从Aa3下调两档至A2。Lloyds TSB Bank PLC和Santander UK PLC的评级则从Aa3下调一档至A1。Co-Operative Bank PLC评级也被下调一档，从A2下调至A3。
评级下调的消息及《金融时报》(Financial Times)关于英国政府担心未来将不得不向苏格兰皇家银行集团注入更多资金的报道公布后，Lloyds和苏格兰皇家银行股价周五早盘下跌。
临近格林威治时间0810时，Lloyds跌2.4%，至35便士；苏格兰皇家银行跌1.6%，至24便士。
英国财政大臣奥斯本(George Osborne)周五表示，尽管12家金融机构评级遭遇下调，但他相信英国各银行资本状况良好；称英国政府不再担保该国大型银行的存活是评级下调的主要原因。
奥斯本在接受BBC Radio 4采访时称，英国政府正在采取措施解决“大到不容倒闭”的问题，所以信用评级机构及其他机构将认为，这些银行必须展示出自立能力；他相信，该国银行资本状况良好，流动性良好，而且并未出现欧元区某些银行当前面临的问题。
一名交易员称，信贷市场对此反应冷淡。英国银行优先债券的信贷违约掉期(CDS)费率实际上反而小幅下跌了，原因是评级下调幅度小于一篇媒体报道此前的暗示。
Daiwa Capital Markets驻伦敦信贷分析师Michael Symonds在一篇报告中称，某些银行的评级被下调已在预期之中，因为穆迪已从5月份开始对英国金融机构进行评估。
他称，而且评级被下调主要不是受英国因素影响，而是该机构对全球银行信贷评级中所反映的来自政府的系统性支持评估的一部分。
穆迪在公告中称，英国某些银行的评级被下调并不反映银行系统或者政府的财务状况恶化。
但该机构确实认为，英国政府未来对金融机构提供支持的可能性下降。
该机构称，此前英国央行(Bank of England)、金融服务管理局(Financial Services Authority)和财政部三方正推进一项指导方针，即未来英国政府更可能更多利用政策工具允许优先债券持有人分担风险。
七家规模较小的贷款协会的评级被下调了一档至五档。
大和(Daiwa)的Symonds称，欧洲的主权债务和银行业危机几乎肯定将会引发政府支持的银行业全面资本重组，在这种背景下，有人或许会质疑，穆迪有关政府对银行系统的超常支持力度将大幅下降的结论下的有点早了。
Mark Brown
他指出：“如果他们不能以令人信服的方式解决欧债危机，我认为，或许两三周内我们就会看到主权债务违约，从而引发欧洲银行体系的崩溃。”
“这不仅是指一家规模相对较小的比利时银行，而且是全球大型银行将面临的危机，如德国的大型银行、法国的大型银行，并且欧元区银行业的危机将蔓延至英国。由于全球金融体系的紧密联系，这场危机还将扩散至全球其他地区。这些银行与美国、英国、日本及其他地区的每个大型银行都有业务联系。”
“我认为，当前的债务危机可能比2008年的危机更为严重……我们不了解银行持有信用违约掉期(CDS)以防出现主权债务违约的情况，也不知道英国银行持有的CDS状况，此外我们也不确定英国银行业对爱尔兰主权债务的风险敞口。”
英国央行注资1500亿元刺激经济
（2011-10-07）
有关资金的数额之大，令市场出乎预料。
银行负责调整利率的货币政策委员会说，它将重启一项资产购买计划，希望通过向银行购买政府债券，协助那些面临困境的企业和家庭。
这次的购资行动将需要4个月完成，规模之大超出分析师的预测。许多经济学家都以为英格兰银行要等到11月才会有动作。
德国商业银行驻伦敦的经济学家彼得·迪森说：“这很清楚显示货币政策委员会担心英国经济放缓的问题，所以才这么快这么果断地行动。”
九人货币政策委员会发表声明说，全球扩张的步伐放缓，特别是英国的主要出口市场欧元区面对的债务危机，已开始冲击到银行的日常运作。
委员会说，一些欧元区国家和银行的债务问题所附带的风险，已严重损害到银行基金市场和金融市场。全球经济所面对的这些压力，威胁到英国经济复苏。”
另外，英格兰银行的委员会把基本贷款利率定在历来新低的0.5％，并说，鉴于前景恶化中期的通货膨胀率将低于2％。英国目前的通胀率为4.5％。
由于英国央行注资计划的数额比投资者所估计的多了很多，在有关消息宣布后，英镑立即下跌。
英国周三公布的修订数据显示，今年第二季增长只有0.1％，过去半年增长偏低或没有增长。
英国广播公司裁员2000人另一方面，英国广播公司（BBC）宣布裁员约2000人，接近十分之一员工受影响。这是政府削减赤字和拨款，迫使公司缩减20％预算的结果。
该公司与员工进行9个月磋商，探讨如何开源节流之后发表的报告说，这是英广“历史上影响最深远的一次转变”。所有部门都会裁员。公司也会减少购买体育节目等款项，并会出售在西伦敦的物业。
它希望可在2016/17年度节约6亿7000万英镑。截至去年度，英广有员工2万2899人，裁员数目约占12％。
格林斯潘：对欧债危机风险感到害怕
北京时间10月7日晚间消息，美联储前主席艾伦-格林斯潘(Alan Greenspan)周五称，美国经济和股票市场正面临着来自于欧元区主权债务危机的严重后果，这场危机无法在不采取重大债务重组措施的情况下自我解决。
格林斯潘在今天接受CNBC采访时称：“我认为这是非常危险的。所有人都在为此祈祷。”
在全球政策制定者难以找到一项解决方案来解决希腊及其他欧元区国家主权债务危机的形势下，美国市场上主要的争论内容是这场危机将对该国经济造成多大影响。对格林斯潘来说，这个问题的答案是，来自于欧元区主权债务危机的威胁实际存在且十分重大。虽然美国银行业对主权债务危机的风险敞口不是相当高，但格林斯潘指出，美国金融体系对欧元区银行稳定性的依赖性很强。
与此同时，来自于欧元区的日常新闻报道一直都在股票市场造成重大的影响。格林斯潘称：“这是一个一体化的系统。我认为，有关庞大的美国银行体系在某种程度上独立于欧洲体系的想法是非常不现实的。”
上升中的生产力等多种迹象表明，美国经济正在改善。但格林斯潘指出，只要欧盟无法找到一项解决方案来解决危机，那么就仍将对完全的经济复苏进程造成风险。他认为，首先最需要采取的修复措施是对希腊债务进行重组，大幅削减主权债券持有人的本金。他指出：“我不认为有任何可靠的情境，能让欧盟在不重大削减主权债务的情况下解决这场危机。”
格林斯潘称，认为欧元区主权债务危机不会对美国经济造成重大影响的人都是不肯面对现实。他指出：“如果不是因为欧元区陷入这场危机，我们就不会面临着整体经济风险。我认为，来自于欧元区的债务问题的规模是不会被高估的。觉得能将欧元区债务危机的影响与其他对美国造成整体影响的其他力量分离开来的经济学家早已不在。我对这种风险感到害怕。”(文武/编译)
我在几周前写过一个专栏，警告投资者今年夏天不要安排长假。
遗憾的是，我说对了：刚刚对美国债务上限戏剧的解决松一口气，市场就开始转向担忧欧元区。如果你愿意的话，可以把它称为8月诅咒：正如2007年和2008年（或1997年和1998年）那样，高层领导休假和市场交易清淡可能诱发新一轮震荡。
但是并非只有夏季的气温具有历史上的相似性；从纽约的视角看，欧元区故事演绎的方式，让人觉得与2008年下半年美国金融危机的发展轨迹不祥地相似。看看以下相似点：
● 当希腊首先开始震荡时，许多政策制定者（以及一些投资者）试图淡化它的影响，因为与全球市场相比，希腊市场非常小——外资持有的中央政府债务不到2000亿欧元。同样，雷曼兄弟(Lehman Brothers)和贝尔斯登(Bear Stearns)的资产分别为6000亿美元和4000亿美元，与美国金融行业的整体规模相比也很小。
●同样，当危机爆发时，欧元区政策制定者最初假定，问题在于流动性，而非偿债能力问题，并将问题归咎于“投机者”。因此他们再三推出膏药（或创可贴）式的解决方案，试图推迟做出艰难决定，掩饰分歧。这类似于美国当局在2007年末的做法（还记得时运不佳的“超级结构性投资工具”(super-SIV)计划吗？）。事实证明，这种做法在欧元区和美国都没有成功：尽管每次新的声明都会让人感到些许欣慰，但投资者坚持呼唤更全面的解决方案。
● 这迫使欧元区一些领导人进入一个新阶段，承认一些被他们长期否认的事情：即有必要重组希腊债务，而且并非任何国家都会得到纾困。从某种层面上说，这是明智的；现实最终开始发挥影响。但另一方面，它让危机达到一个新的水平——再次类似于2008年的情形。因为欧元区各国政府所做的，是把投资者推上关键的心理“不归路”，让他们意识到，曾经看起来无风险的资产如今带有信用风险。就震惊程度而言，这种做法或许可媲美美国政府在2008年夏季决定接管房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的。一个神圣的假设正被推翻；投资者不再知道该信任什么。
● 并不令人意外的是，这正造成恐惧感蔓延。欧元区债券的传统投资者（就像在2008年持有房利美和房地美债券或AAA抵押贷款资产的投资者一样）在评估信用风险方面几乎没有任何经验。因此，他们觉得很难判断哪些国家“安全”，或者如何为风险定价。更糟的是，几乎没有什么投资者（甚至监管者）真正理解欧元区各银行相互关系的复杂网络。问题不仅仅在于贷款和持有欧元区债券；有关信贷衍生品敞口的实时具体数据有限。要理解一家银行的真正“全国”风险敞口是困难的，因为最近几十年银行已不再用这种方式来衡量风险。
● 随着这种恐惧的蔓延，2008年的另一个幽灵再度现身：短期融资风险。正如彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)一篇精彩的论文所指出的那样，欧元区体系的结构鼓励其金融机构变得严重依赖短期融资；例如，最近欧盟银行管理局(European Banking Authority)压力测试所覆盖的90家银行，需要在未来两年内为5.4万亿欧元的债务安排再融资，相当于欧盟(EU)区内生产总值(GDP)的45%。直到不久以前，由于欧元区的隐性道德风险（各方假定没有一个国家会违约），滚转这些债务颇为容易，如今这一假设已破碎。因此，资金外逃加速的风险正日益上升。短期资金可能会枯竭，就像2007年以美元为结构的投资工具以及2008年贝尔斯登和雷曼的遭遇一样。特别是在信用评级机构不可预测的行动正（再次）加剧市场担忧的情况下。
那么，接下来会像2008年一样，出现全面金融崩盘吗？如果投资者突然发现一些此前被忽视的互连风险，恐慌会蔓延吗？只要记得，在雷曼破产后，人们发现伦敦的对冲基金资产没有受到保护时发生了什么；不透明的金融合约中的法律条款有时可能至关重要，但后果无法预测。
这会让一个闷热的酷夏变成一个多事之秋，然后再进入一个“实体经济”受创的严冬吗？我强烈希望不要这样。但没有人可以否认，用欧元区核心国家法国的一句话来说，现在似曾相识的感觉日益强烈。金融之神可能会低声笑起来。然后哭泣。
英国首相戴维•卡梅伦(David Cameron)敦促欧洲各国领导人在解决欧元区危机时拿出“大火箭筒式的”作风，并警告称，他们只有数周时间来避免经济灾难。
卡梅伦希望法国和德国搁置彼此间的分歧，在年底前采纳一项五点计划以结束不确定性，而目前这种不确定性正对全球经济产生一种“寒蝉效应”。卡梅伦称，该五点计划将起到决定性的作用。
卡梅伦发表此番言论之际，德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)和法国总统尼古拉•萨科齐(Nicolas Sarkozy)周日在柏林举行峰会，阐明了他们捍卫欧元稳定的决心，尽管他们拒绝透露自己计划的细节。
萨科齐坚称，法德这两个欧元区大国正在走同一条路线，并准备在11月初20国集团(G20)在法国戛纳举行峰会之前，宣布一套全面的方案。
卡梅伦接受英国《金融时报》的采访，加大了欧元区各国领导人的压力，要求他们采取行动，包括敦促萨科齐同意一项对欧洲各银行进行资本重组的行动计划。
此外，卡梅伦呼吁德国和其它国家接受其作为欧元成员国的“集体责任”，并增强欧元区4400亿欧元（合5890亿美元）纾困基金的火力，以阻止金融危机从希腊蔓延到其它国家。虽然卡梅伦拒绝就希腊违约（英国一些部长级官员相信这是不可避免的）发表猜测，但他表示，必须消除围绕希腊经济未来的所有不确定性。
他还呼吁国际货币基金组织(IMF)更积极一些，“把某些人的脚放在火炉上烤一烤”，以最严厉的态度对付那些继续推诿搪塞的欧元区领导人。
卡梅伦计划的最后部分，是解决欧洲在根本层面的弱点，包括深化单一市场，改善欧元区的治理——必要的话可以修改相关条约。
“那是菜单，”他表示。“这可不是让你点菜的，你必须整体照办。”他的言论反映出英美对欧元区迄今在应对危机方面所采取的渐进方式越来越失望。
卡梅伦相信，至关重要的是，欧洲各国领导人必须抢在市场前面，宣布一项全面计划，他将其与美国前财长汉克•保尔森(Hank Paulson)一度倡导的“火箭筒式”做法相提并论。
卡梅伦支持欧盟新一轮银行压力测试（对所持主权债务进行基于市场的减记），这相当于默认：希腊也许达不到该国紧缩计划的苛刻要求。
这些测试可能给英国政府带来新的压力，要求其向国有的苏格兰皇家银行(RBS)注入更多资金，尽管卡梅伦认为这是不必要的。
译者/和风
