2023年4月18日，在上海举行的第20届上海国际汽车工业展览会上，吉利展示旗下的极氪001（Zeekr001）电动车
5月15日，吉利汽车控股有限公司（简称“吉利汽车”）发布报告，2025年第一季度销量增长48%，达70.4万辆。其中，新能源汽车销量达33.9万辆，国内新能源渗透率达52%。同时，吉利汽车对极氪私有化的原因进行了重点说明。
吉利汽车行政总裁及执行董事桂生悦表示，吉利和极氪作为两家独立上市公司，存在效率低下、沟通成本高以及利益不一致，只有二者合并，才能解决根本问题。桂生悦称，当前市场已没有容错空间，吉利必须要快速整合、提高竞争力。
吉利汽车发力新能源，进行电气化转型，极氪无疑是其中关键。但极氪上市后的表现始终未能达到预期，资本市场对其估值持续低迷。私有化公告发布前，极氪总市值仅为57.42亿美元，市销率（P/S）为0.7倍，低于蔚来、小鹏等新势力车企。
遭到市场低估的原因是由于极氪高度依赖吉利资源支持，生产环节依托吉利的厂房和供应链体系，固定资产占总资产不足10%，而应付关联方款项（支付给吉利的生产费用）导致其资产负债率高达131%。
此外，三电（电池、电机、电控）及研发投入主要来自关联交易，市场对可持续性存疑，进一步压低了估值。对于吉利而言，以较低成本完成私有化后，通过整合资源提升极氪内在价值，未来择机以更高估值重新上市，或更能实现资本收益的最大化。
新能源汽车行业竞争白热化：吉利电气化转型面临三大挑战
2024年，中国新能源汽车销量达到1,089.9万辆，同比增长40.7%，渗透率达到47.6%。市场的快速增长引发了激烈竞争，各大车企纷纷推出降价措施，抢占市场份额，一场残酷的行业淘汰赛已经展开。
据乘联分会统计报告，2024年有227款车降价，创近3年新高。其中，混合动力车型17款，插混车型34款，纯电动车型82款。新能源车降价力度为1.8万元（人民币，下同），降幅达到9.2%。价格战蚕食了企业利润，2024年中国汽车行业平均利润率仅为4.3%。
进入2025年，竞争变得愈加白热化。数据显示，1-2月中国乘用车市场新车降价幅度平均达到为3万元，有过20款新能源车型开启“狂暴式降价”。其中，纯电动新上市车型平均降价3.9万元，降幅高达17%。
面对这一形势，吉利被迫寻求突破。吉利旗下汽车品牌多达14个，因此，从“多品牌扩张”转向“集约化经营”，通过整合资源和优化供应链降低成本、提高盈利能力，继续推动电气化转型，成为吉利的首选措施。
在激烈的行业竞争中，吉利的电气化转型主要面临三大挑战：
第一、财务挑战。尽管吉利新能源车的销量在2024年增长了92%，达到88.8万辆，但由于盈利能力低，吉利仍依赖传统燃油车作为主要收入来源。尤其在全球新能源车需求放缓的背景下，这将对其电气化转型造成财务压力。
第二、价格挑战。吉利新能源车均价（银河系列10-20万元，极氪20-40万元）高于比亚迪（5-20万元），在价格敏感的中低端市场面临压力。2025年一季度吉利毛利率为15.8%，低于比亚迪的20%，若价格战加剧，将进一步侵蚀其利润。
第三、技术挑战。2024年，吉利银河App频繁崩溃，影响远程控车（锁车、空调调节）、OTA升级等功能，而特斯拉、蔚来等竞争对手在软件稳定性上表现优异。此外，在智能化和自动驾驶领域方面开发技术薄弱也是吉利的短板，仍需大量研发投入和时间。
面临美中两方面压力吉利该何去何从
在全球市场的扩张战略是吉利业务增长的重要部分，但随着美中贸易摩擦加剧，美国对中国科技企业的监管日益严格，尤其是涉及数据安全和军民融合方面，而中国对数据安全和技术出口的管控也在收紧，吉利面临来自于美中两方面的压力。
1月16日，美国商务部发布网联车信息通信技术或服务（ICTS）交易审查规则，对涉及中国和俄罗斯特定网联车交易实施禁止或限制措施。包括禁止向美国进口特定硬件，禁止向美国进口和销售含有特定硬件或受管辖软件的网联车。该规则在3月17日正式生效。
4月份，当局以吉利与雷诺在巴西的合作有潜在技术转移风险为由，延迟了相关审批流程。同期，中共网信办发布新规，强调对于确需出境的重要数据，需进行数据出境安全评估，确保不会危害国家安全和社会公共利益。
5月2日，两位美国会议员致信主席保罗·阿特金斯，要求对包括极氪在内25家纽交所上市的中国企业采取行动，暂停交易并强制摘牌。这两位议员指控极氪与军方关联或涉及数据安全问题，比如极氪使用吉利“未来出行星座”卫星网络被认为融入“民用军事体系”。
中共自2014年起推动“军民融合”战略，鼓励私营资本参与航天基础设施建设。在此背景下，吉利控股旗下的浙江时空道宇科技有限公司得以进入航天领域，开展低轨卫星的研发、制造和运营，并获得政府政策和资金的支持（如广州“探天九条”，提供从发射奖励到融资全方位扶持）。
事实上，这并非吉利首次获得政府资金支持，早在2010年收购沃尔沃时，地方政府资金就起到至关重要的作用。上海嘉尔沃投资有限公司和大庆市国有资产经营有限公司分别向吉利提供10亿元、30亿元现金参与并购，股权比例分别为37%和12%。
通过退市，极氪可以规避美国监管机构对数据安全和技术审查的压力。5月14日，有消息称去年11月刚刚在纽交所上市的中国企业小马智行计划以保密形式向港交所递交上市申请。小马智行的自动驾驶技术涉及大量数据收集和处理，可能引发美国对数据安全和军民融合的担忧。
结语
极氪从纽交所退市是美中资本脱钩趋势加剧的标志性事件。从“监管审查”转向“技术敏感型企业退市”，反映出中美之间金融信任机制正在瓦解。长期以来，美国股市为中国企业提供了估值更高、融资更便捷的渠道，目前这一路径正遭遇系统性阻力。可以预见，未来跨境资本流动将变得更加谨慎。
参考材料：
1、美国强化ICTS交易审查机制—中国企业出海合规挑战加剧https://www.junhe.com/legal-updates/2603
2、中美贸易战中国推迟批准吉利比亚迪在拉美投资计划 https://www.rfi.fr/cn/%E4%B8%AD%E5%9B%BD/20250411-%E4%B8%AD%E7%BE%8E%E6%91%A9%E6%93%A6%E5%8A%A0%E5%89%A7-%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%8E%A8%E8%BF%9F%E6%89%B9%E5%87%86%E5%90%89%E5%88%A9%E6%AF%94%E4%BA%9A%E8%BF%AA%E5%9C%A8%E6%8B%89%E7%BE%8E%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%AE%A1%E5%88%92
3、促电动车使用国产货中共限制使用西方芯片https://defdty6he64jw.cloudfront.net/gb/24/3/15/n14203378.htm
4、吉利一季度营收725亿，归母净利润56.7亿元，新能源全面爆发https://auto.gasgoo.com/news/202505/16I70425157C109.shtml
5、吉利并购极氪完成后，极氪 CEO安聪慧将出任吉利控股集团 CEOhttps://www.ithome.com/0/853/267.htm
6、回归“一个吉利”，吉利紧追比亚迪 https://hao.cnyes.com/post/170251?utm_source=cnyes&utm_medium=home&utm_campaign=postid
7、小马智行据悉以保密形式申请香港上市https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20250515-6362242
8、一箭11星！南沙吉利航天筑梦苍穹https://www.gzns.gov.cn/gznsjkqtzcjj/gkmlpt/content/9/9491/post_9491370.html?utm_source=chatgpt.com#16249
9、慢一步则步步皆输：吉利为何私有化极氪？https://nev.ofweek.com/2025-05/ART-71000-8420-30663017.html
10、吉利汽车私有化极氪：战略整合加速还是估值博弈？https://nev.ofweek.com/2025-05/ART-71008-8500-30662770.html
11、价格战激烈2024年中国汽车降价幅度创3年新高https://defdty6he64jw.cloudfront.net/gb/25/1/7/n14408006.htm
12、新能源汽车“价格战”再次打响，2025年行业竞争更加激烈 https://nev.ofweek.com/2025-02/ART-71000-8420-30656731.html
13、“内卷”的新能源汽车，路在何方http://www.news.cn/fortune/20240812/63acc67f03e740e7a3b4b64072f9c1e8/c.html
14、吉利集团跨国并购融资案例分析http://4stones.net/index.php?optionid=1018&auto_id=974
15、吉利如何通过并购打造全球汽车商业帝国？https://finance.sina.com.cn/roll/2024-10-01/doc-incrafmr4214898.shtml
16、美国立法者敦促美国证券交易委员会将中国公司阿里巴巴、XPeng、百度等除名https://www.sahmcapital.com/news/content/us-lawmakers-urge-sec-to-delist-chinese-companies-alibaba-xpeng-baidu-more-2025-05-05
